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7月20日夜盘沪胶主力RU2609震荡收涨，收盘16955元/吨，资金小幅回流，短线多空博弈加剧。今日早盘再次出现明显震荡下行趋势，主力合约目前跌幅近1.5%，报价16760元/吨，近期震荡频繁。

国际消息面多空交织，一方面中东地缘冲突再度升级，霍尔木兹海峡航运受阻推动油价走强，抬升合成橡胶生产成本，间接给天然橡胶带来成本支撑；利比里亚近期出台禁令，无限期限制初级原胶出口，小幅收紧全球低端原料流通，短期提振市场情绪。但美联储降息预期持续降温，美元保持偏强运行，压制全球大宗商品整体估值，叠加美国对华轮胎贸易壁垒持续落地，海外轮胎订单走弱，长期利空橡胶外需。

供应端，厄尔尼诺持续扰动东南亚产区，泰国步入割胶旺季却因阵雨中断收割，原料杯胶报价稳定在83泰铢/公斤，增产不及预期；国内云南、海南降雨延缓新胶上市。库存数据边际改善，上期所天然橡胶仓单14.95万吨，周环比回落1480吨，青岛保税区总库存66.94万吨，连续两周去库，但库存仍高于同期均值。

需求端依旧维持淡季偏弱格局，目前国内全钢胎开工率62.1%，环比小幅回升2.12个百分点，半钢胎开工率60.66%，环比回落2.01%，橡胶轮胎企业检修未结束，下游仅刚需采买，云南现货全乳橡胶报价17100元/吨上下，基差走弱压制上方空间。

整体来看，国际地缘、产区天气带来阶段性支撑，但季节性增产、外需疲软构成中长期压制，橡胶价格大概率延续宽幅震荡，操作上建议区间交易，重点跟踪东南亚降水、海外橡胶轮胎出口数据变化。